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长期国债收益率刷新近二十年高位，却没给美元指数带来多少提振，仅推动其波动0.03点。现货价格勉强守在99.50上方，日内波幅只有17点；指数一直处于200日指数移动平均线（EMA，约99.75）下方，过去两周这条均线持续压制每次反弹尝试。

利差优势并未如期显现

美国30年期国债收益率涨至5.3%附近，创2007年6月以来新高。按常规逻辑，这一项就足以支撑美元，但这次并没有兑现，原因是全球市场同步出现收益率上行。日本10年期国债收益率刷新三十年高位；德国30年期国债收益率升至2011年以来最强水平；法国30年期国债收益率回到2008年之后从未触及的位置；英国、意大利、瑞士、加拿大长期国债收益率也一并走高。

汇率本质上是相对价格，而这轮上涨属于全球同步的收益率绝对值抬升。只有在某国收益率升速快于交易对手货币时，收益率走高才有利于其本币；眼下全球期限溢价同步扩张，没有给任何一种货币带来相对利差优势。美元指数中欧元权重占57.6%，德国长期国债和美债同步遭抛售，仅这一个因素就抵消了占指数过半的权重影响，更不用说其余五种货币。

日元部分的表现甚至谈不上中性。日元权重为13.6%，日本本国债券收益率升至三十余年来高位，这会促使全球规模最大的海外资本选择回流本土，不再对外提供套息交易资金。再加上英镑和加元权重——二者长期收益率近期也走高，美元指数超过80%的成份货币都受到同一股力量重新定价。

原本支撑美元的政策预期正出现回落

真正能主导货币定价的，是利率曲线中所含的政策预期部分，而眼前的预期正在给美元带来压力。利率期货隐含的会议概率显示，9月16日维持利率不变的概率为65.4%，10月28日按兵不动的概率为52.4%，12月9日维持利率不变的概率达到33.0%。而在8月10日，市场还坚信12月会加息。

仅仅八个交易日，市场就已消化掉约三分之一的终端加息预期；2026年各次议息会议的利率预期都还没有计入降息，降息预期最早要到2027年才会出现。这不是降息周期启动，而是加息时点被推迟。这样一来，美元失去了套息交易逻辑，同时又没有出现能为美元提供庇护的经济衰退恐慌。

周二发布的经济数据也未能支持加息预期。美国7月新屋开工123.9万套，预期135万套，前值141.5万套；成屋待完成销售环比下降2.3%，市场原本预期上升0.3%；工业产出环比增长0.2%，低于预期的0.3%。只有周一发布的8月纽约联储制造业指数表现抢眼，录得20.6，高于预期11，但问卷中的乐观情绪不会被利率市场计入定价。

避险买盘同样缺席

受推高长期收益率的同类因素影响，亚盘和欧盘时段市场风险偏好走弱，国际原油价格站上85美元关口。放在过去五年，这样的组合本应利好美元，但美元指数却毫无反应。

在这种背景下，17点的窄幅波动并非市场平静，而是市场找不到后续交易主题。自6月末接近101.75的高点回落以来，美元指数过去两周一直在200日指数均线附近震荡。日线随机相对强弱指标（StochRSI）接近14，连续第二周停留在指标区间底部，却迟迟没有出现反弹信号。这说明空头只是保持耐心，并非力量耗尽。

本周后续重点事件

周三格林尼治时间18:00，美联储7月28日至29日FOMC会议纪要即将公布，是本周首个高影响力事件。7月会议上，有三位美联储理事投票支持加息25个基点；过去三周，市场已在定价层面排除了这次加息的可能，因此这份纪要将检验这一小部分鹰派官员的实际孤立程度。

周四将公布美国初请失业金人数，市场预期21万，前值20.9万；费城联储制造业调查预期从41.4大幅回落至25，几乎腰斩。周五将公布8月PMI初值，这是本周第二个高影响力数据，也是本周唯一可能显著改变9月利率定价的综合调查数据：IG markets制造业PMI预期53.8（前值53.9），服务业PMI预期54（前值54.6）。

美元指数关键价位

阻力方面，99.75附近的200日指数移动平均线构成直接压力；上方是整数关口100.00；下行的50日指数移动平均线约在100.25，若日线收盘站上该位置，则意味着本轮下跌趋势结束。

支撑方面，日内支撑位在99.50；若跌破，可下看99.25；继续下行目标则是5月末低点98.75。

观点：看空美元。全球长期收益率同步重估，而美元所依赖的利率相对优势正在消退。价格在200日指数均线下方保持17点窄幅震荡，这是行情在酝酿向下破位，而非构筑底部。只有日线收盘站上100.25，看空逻辑才会失效。