外汇交易中的隔夜利息是什么？成本解析
外汇交易者在经纪商处进行交易时，通常都会关心点差成本，比如欧美0.8个点等。但在实际交易中，如果你是做中长线交易，除了点差成本之外，还需要关注另一个成本：隔夜利息。
与点差相比，隔夜利息显得更为隐晦，往往不被交易者重视，因为许多经纪商在披露时并不像点差那样透明。很多交易者以为隔夜利息只是基于市场利率，但实际上经纪商会在此基础上附加一定的管理费。如果管理费占比偏高，仔细核算下来，也会是一笔不小的支出。
今天，我们就来聊聊隔夜利息的隐性成本究竟有多大。
隔夜利息的产生：
隔夜利息的产生，主要源于外汇交易中两种货币之间的利率差异。理论上，如果你买入利率较高的货币、卖出利率较低的货币，那么每天持仓过夜可获得利息收入；反之，则需要支付利息成本。
同样，正是由于货币利率的差异，外汇市场上催生了一种重要的交易策略：套息交易（Carry Trade）。
TOM-NEXT利率：
与股票差价合约常使用的LIBOR、Euribor、HIBOR等同业拆借利率不同，外汇交易中常用的是TOM-NEXT利率。
外汇保证金交易又被称为滚动式即期外汇交易，并不涉及实际交割。零售市场的隔夜利息计算，其价格基于即期外汇市场，而即期外汇交易的交割期限通常在两个交易日内。因此，为了保持交易持续滚动，外汇保证金交易会使用掉期交易中的即期对即期利率。
通常，即期对即期的掉期交易也是银行处理即期交割日前资金缺口的常用方法。
即期对即期交易利率通常有两种：
O/N（Over-Night）：从交易日起，至次一营业日止的换汇交易。
T/N（Tom-Next）：从交易日后的次一营业日起，至次二营业日止的换汇交易。
掉期交易有两个交割日期：
（1）第一个交割日称为近期（Near Date），即距离换汇交易日较近的交割日。
（2）第二个交割日称为远期（Far Date），即距离交易日较远的交割日。
换汇交易在两个不同交割日对被报价币进行一买一卖，便产生了被报价币的买卖差价，这个差价被称为换汇汇率或掉期率（Swap Rate or Swap Point）。
第一个数字S/B：表示报价银行愿意近期卖出被报价币、远期买入被报价币的买卖差价。S/B（报价者Sell Near Date / Buy Far Date的价格）= Far Date买入价— Near Date卖出价，简写为S/B = B - S。
第二个数字B/S：表示报价银行愿意近期买入被报价币、远期卖出被报价币的买卖差价。B/S（报价者Buy Near Date/Sell Far Date的价格）= Far Date卖出价— Near Date买入价（B/S = S - B）。
例：USD/CHF Swap Point 16/18
外汇交易通常会用隔夜仓位换取次日开始的等价合约，而这两个合约之间的价格差被称为TOM-NEXT利率。
Tom-Next利率是一种市场掉期利率，它不仅是利率差，更包含了市场对利率变动的预期。因此，即使真实利率维持稳定，它也可能不时出现波动。
【零售市场的隔夜利息】
上文提到，隔夜利息通常以Tom-Next年度利率为基础。但对于零售市场，经纪商给到交易者的隔夜利息往往会加上服务费用（即管理费）。
外汇隔夜利息的计算公式约为：持仓夜数 x（明日/次日利率 + 年管理费）x 交易规模。
例子：
假设您准备买入5手英镑/美元合约，点差为0.8，某周二持仓1夜，周二持仓仅有一夜的隔夜利息。
假设现货中间价为13176，管理费为0.3%，TOM-NEXT利率为：0.27/-0.3
管理费为 =13176*0.3%/360=0.11
明日/次日+管理费=（0.27-0.11）/(-0.3-0.11)=0.16/-0.41
总成本：
点差=0.9*50=45美元
隔夜利息=0.41*50=20.5美元
总成本为65.5美元，隔夜利息成本已接近点差成本的46%，这还是管理费仅为0.3%的情况。
而通常经纪商收取的管理费可能更高，1%已算相对合理。当然，不同账户类型对应的服务费用也有所不同。
隔夜利息有正有负，假如卖出英镑/美元，你可能会收到正的隔夜利息。
但对经纪商而言，隔夜利息中的管理费是一笔稳定收入，IG markets即使是1%的年化费率，在他们庞大的名义持仓规模下，也是一笔可观的隐性收入。
当然，经纪商给到客户的Tom-Next利率，通常也是在流动性提供商报价的基础上进行的。
所以，交易者在外汇交易中，除了关注点差外，还需留意经纪商的隔夜利息收取情况，尤其是中长线交易者。
【注：】
a. 由于外汇结算采用T+2方式，通常周三持仓往往会收取3天的隔夜利息，具体需视各经纪商政策而定。
b. 伊斯兰账户通常没有隔夜利息，但部分经纪商可能会收取额外佣金以替代。
c. 理论上，隔夜利息有一正一负，但在流动性提供商及经纪商加点后，可能出现多空双向均为负的情况（这里的正负指升贴水）。
d. 套息交易
套息交易（Carry Trade）是市场中常见的交易策略，简单来说就是买入利率较高的产品、卖出利率较低的产品，利用利率差获取利润。
在外汇市场，套息交易表现为买入高利率货币、卖出低利率货币，例如买入澳元对日元，由于澳元利率较高、日元利率较低，理论上每天可收到利息收入。
在债券市场，则表现为买入长期债券，并通过发行短期债券融资，因短期利率较低、长期利率较高，从而获利。
在股票市场，则表现为买入高股息股票（如某些蓝筹股），通过股息获利。
与其他市场将套息交易作为附属方法不同，在外汇市场中，套息交易是一项非常重要的交易策略。