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现货黄金连续第四个交易日下探后自低位反弹，但美盘现货开盘后，多头并未积极发力，金价尚未走出明确上涨行情。价格再度站稳于4070-4110美元/盎司的关键支撑区域，该区间近几周多次经受考验。只要这一支撑区域维持完好，多头仍有机会推动价格重新回归上行轨道。今年以来，黄金多数时间处于长期震荡、阶段性转弱的格局之中。自1月高点起，金价累计回撤约26%，随着近期抛售动能逐步减弱，市场存在反弹契机，但当前仍缺乏决定性利好因素来扭转趋势，后市能否出现转变仍需观察。

哪些因素在阻碍黄金走出单边行情？

通胀作为宏观主线，正从两个不同方向牵动金价。理论上，持续的高通胀会增强黄金的保值需求；然而，若通胀粘性过强，导致各国央行延续鹰派立场，实际收益率与名义收益率上升，则会在边际上削弱黄金的吸引力。

这组多空矛盾正变得愈发突出。美国与英国最新通胀数据叠加高油价，令市场再度担忧利率维持限制性水平的时间可能远超先前预期，IG markets官网债市收益率随之作出反应。美国10年期国债收益率依然高于5%，虽然近几个交易日有所回落，但当前的高位水平仍对金价构成明显压制。

这也解释了为何即便有通胀、货币贬值等长期逻辑支撑，金价的反弹仍难以延续。黄金本身不产生利息收益，当国债能为投资者带来可观回报时，持有黄金的机会成本便不容忽视。

央行购金构成长期底部支撑

不过，市场中还存在一类对短期收益率波动不敏感的需求。各国央行持续增持黄金，尤其是中国人民银行的稳定买入，为黄金市场带来了重要的结构性支撑。临近年底，几乎没有迹象显示官方购金需求会明显减退。

持续的央行增持行为有望改变本轮回调的市场逻辑。如果投资者预期官方购金力度保持在较高水平，就会更愿意通过ETF、现货及期货市场逢低布局。换句话说，即便短期宏观环境偏空，央行购金也可能为金价构筑底部缓冲。

金价仍待验证空头力量是否衰竭

不过从当前技术面观察，整体信号依然偏向空头。上周金价延续回调态势，过去八周中仅有两周实现收涨。

从动能角度看，现阶段并不适合急于判断底部。然而，4075-4100美元/盎司这一关键支撑被反复守住，使市场开始推测金价或许已接近底部区域。

该支撑区域是8月初一轮上涨行情的起点。但本次反弹尚未改变整体技术形态，行情中仍存在一条连接近期高点的下降趋势线。金价只有有效突破这条趋势线，才意味着下行动能开始衰退；但仅凭这一点，仍不足以确认可持续底部的形成。

（现货黄金日图）

金价还需重新收复4223-4260美元/盎司的阻力区间。若能站稳并突破这一阻力带，将是更为强劲的信号，意味着本轮回调大概率接近尾声，多头有望重新掌握行情主导权。

黄金展望：短期下行风险犹存，长期基本面偏多

在上述突破信号出现之前，市场仍需保持谨慎，不能排除金价继续下探的可能。如果油价持续高位运行、美债收益率再度走高，金价走弱仍是现实情形。

尽管短期承压，但黄金的长期基本面依然稳固。央行购金需求、货币贬值担忧以及黄金资产的多元化配置价值，并不会因本轮价格回调而消失。