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周二（7月28日）亚欧时段，中东地区局势出现缓和迹象，国际原油价格出现明显回落，然而黄金价格并未随之显著上涨，目前交投于4050附近，日内跌幅约为0.65%。

尽管短期停火协议框架有所进展，但各方核心立场依然坚定，两大关键能源航道的通行状况也未见实质性改善。与此同时，美国加速国债发行以及AI领域的持续投入，共同推高了美债收益率，对长久期资产形成压制，黄金与科技股均出现整体回调。值得注意的是，此轮黄金的回调幅度并未如科技股般剧烈，这在一定程度上得益于油价的下跌提振，以及科技股回调背后其他利率之外的因素影响。

霍尔木兹海峡与红海局势如何影响金价

霍尔木兹海峡承载着全球近三分之一的海运原油，红海则是欧亚能源贸易的关键通道，这两条航道的安全状况直接决定了原油供给预期，进而搭建起一条“地缘事件—油价—通胀预期—利率政策—金价”的核心传导路径。

近期该地区局势持续紧绷：有关方面多次对偏离官方航线或关闭定位系统穿越海峡的船只进行拦截，通航摩擦事件频发；相关方之间的紧张对峙也在持续升级，并陆续实施海上管控措施。

美方释放信号，一方面依托部分国家斡旋开启外交接触，暂停军事行动以留出谈判窗口期；同时明确表示，若谈判未能取得进展，将考虑采取进一步措施。

而另一方态度反复，表态目前尚未开展正式谈判，海峡仍维持管控状态。

红海方向的风险也在同步扩散，部分地区持续袭击航运及相关设施，导致红海通航风险显著抬升。大量超大型空载油轮选择绕行，转向其他港口接运原油，红海关键港口的油轮流量出现明显下滑。

简言之，地缘避险情绪对黄金而言仅作为次要扰动因素。中东局势推高油价，而油价驱动的政策预期反而可能压制金价；同理，和谈预期带动油价回落，反而成为黄金短期的多头助力。

美国财政债务压力：美债供给扩张扰动利率曲线，构成金价长期底层变量

有机构预测，美国财政部将上调三季度适销举债规模至8270亿美元，远高于此前的6710亿美元预估。

短期来看，财政部暂时维持附息债券拍卖规模不变，但短期国债净供给大幅扩容至5340亿美元，并计划在未来数年增加中期限债券投放。叠加持续的国防经费投入，美国财政支出刚性不减，债务滚动压力持续攀升。

债务问题对金价形成长短双向影响：短期来看，大规模国债集中发行，加剧了美债供给过剩压力，推升美债收益率与实际利率，从而压制黄金估值；

若市场承接意愿不足，债券波动率上行，会放大全球资产分母端风险。

长期来看，持续膨胀的联邦债务不断侵蚀美元信用。

市场持续质疑美国财政可持续性，这推动了全球央行持续增持黄金以分散储备风险，构成金价中长期的有力支撑。

后续需要重点观察：财政部发债结构调整、长端美债期限溢价变化，以及高利率环境下债务利息支出引发的市场波动。

AI巨额资本开支：从实际利率与风险偏好两大维度重塑黄金定价逻辑

此前，AI代表的科技股指数与金价有着近乎相同的日内走势。其原因在于，双方都在短期录得较大涨幅，被市场赋予了风险资产的高贝塔属性；同时，两者都是长久期资产，共同受到市场利率水平的影响。

但AI科技股不仅只有这两个属性，还受到行业基本面的影响。以部分科技企业为例，其季度营收与云业务保持扩张，但市场关注点已经从“谁资本开支高谁未来更赚钱”转变为“谁现金流更多、谁安全边际更高、持续性更久”。

AI产业的持续投入带来了两大关键变化：科技巨头持续加码算力建设，资本开支大幅抬升，企业发展的可持续性有所下降；甚至有企业在上市以来首次出现自由现金流转负的情况。

过去互联网企业依靠稳定现金流持续回馈股东，而AI时代企业需要持续投入巨额资金布局长期赛道，这减少了回购与分红。

同时，其他地区企业的IPO也导致部分DRAM生产企业的提价预期落空。当前市场风格已经出现切换，资金开始偏好现金流稳健、资本开支可控的价值资产，科技板块内部呈现显著分化。

在金价经历大幅回调之后，其风险资产的标签被淡化，取而代之的是其作为长久期、低折旧资产的避险功能标签重新被市场认可。金价开始重新显现出与科技股的负相关性，因此可以被用于对冲科技股组合的风险。

观点与技术分析:

金价短期仍面临压力，在和谈预期与油价回落的背景下，黄金价格继续承压。配合近期一些偏鹰派的言论预期，市场可能在特定时间节点走出利空出尽的走势。

技术面：现货黄金目前仍然受到下降通道中轨以及关键黄金分割位的压制，但整体走势依然偏强，IG markets外汇平台需重点关未来对关键价位的突破情况。

（现货黄金日线图，来源:网络）

机构观点：

部分机构指出，黄金市场由“坚定买家”与“机会买家”构成，新兴市场央行规避单一货币信用风险的结构性配置提供了强有力的底部支撑。但期货多头头寸偏高，在油价剧烈波动引发实际利率反弹时，易于触发战术性的获利回吐。

另有机构认为，中东局势对油价的驱动更强，油价回落或通胀推高实际收益率时，黄金的持有成本升高会压制其避险属性，黄金的核心价值始终是对冲宏观信用风险，而非单一地缘事件。

某大型银行表示，短期利率路径及高收益率环境形成阻力，但全球央行每年约1000吨的结构性购金需求，配合美国财政赤字扩张，构成了难以击穿的绝对防线。

其他一些机构则同样维持中期看涨的判断，认为去美元化买盘在回调时会迅速介入，美国债务扩张若不停止，金价的低点就会不断被垫高。

北京时间16:20，现货黄金现报4048.21美元/盎司。