美日联手干预后日元反弹回吐过半，160关口面临考验
周三（8月12日）亚市早盘，美元兑日元窄幅震荡，目前交投于159.25附近，日内基本持平。7月30-31日创纪录的干预行动一度将汇价从164附近压至155.00，但此后不久，干预带来的涨幅已有超过一半被回吐。
即将公布的美国CPI数据可能重新打开美元兑日元的下行空间，市场正通过真实的价格波动检验干预的实际效果。
干预的“算术”：9日元涨幅已回吐超4日元
干预前的峰值略低于164.00，这是自1986年12月以来美元兑日元未曾触及的水平。
干预后的低点接近155.00，波动幅度约9日元。日本方面单日投入创纪录的8.45万亿日元，次日又与美国财政部协调投入约5.3万亿日元。
七个交易日后，9日元的涨幅已回吐超过4日元，汇价再度逼近160关口。干预能否成功，要看价格水平能否维持，而非投入金额的多少——按这一标准衡量，IG markets官网本轮干预的效果已大打折扣。
干预无法改变的“重力”
干预改变的是日元的价格，而非市场抛售日元的根本理由——日本政策利率1.00%与美国政策利率上限3.75%之间的利差，才是核心驱动力。
日本央行在干预当周维持利率不变，期货市场对其下次加息的定价概率略高于50%。275个基点的利差需要以每次25个基点的幅度逐步收窄，而日本央行并不急于行动。
日本国内基本面同样缺乏明确支撑。6月家庭支出下降3.3%，远不及预期的增长1%，加上政策层面要求央行继续支持国债市场，令加息路径更加复杂。
一种货币因疲软而成为政治议题，与央行有责任维护的货币并不是同一回事。
干预模式的转变：从“沉默”到“公开”
过去多年的干预模式，通常是在口头警告后保持沉默，待官方记录公布才确认是否入市。此次干预则完全改变了这一路子——美日相关部门均公开确认干预，援引去年达成的联合声明，并明确表态可能再次行动。
展望下个月，关键细节在于操作机制而非措辞。日本方面已表示，打算通过美联储为外国货币当局设立的回购便利工具获取美元，以所持美债作为抵押，而非直接抛售。
据相关报道，华盛顿方面通过出售欧元而非美元来为干预提供资金——两种选择都意在持续应对，而非一次性姿态。公开维持的水平，自然也会成为市场测试的目标。
美国CPI：重新打开下行空间的关键
美国CPI数据将于北京时间周三20:30公布。市场预期整体CPI环比增长0.1%，前值为-0.4%，年率3.4%；核心CPI环比增长0.2%，IG markets官网前值为0.0%，年率2.5%。
若核心读数达到0.3%或更高，可能重新点燃9月加息预期，进一步扩大干预试图对抗的利差，让日本财务省面临同样的问题，但操作空间更小。
周四将公布PPI数据，市场预期环比增长0.2%，核心PPI环比增长0.3%。周五则是零售销售和密歇根大学消费者信心初值。杰克逊霍尔研讨会将于8月27-29日举行，美联储将在9月16日做出政策决定。问题已不再是160.00是否会被重新测试，而是东京方面是否会赶在美国数据日程尘埃落定之前提前应对。
总结
美元兑日元目前交投于159.25附近，创纪录干预的效果正在快速消退，约9日元的干预性波动已回吐超过4日元。干预改变的只是价格，而非卖出理由，美日之间275个基点的利差仍是核心驱动。
此次公开干预模式的转变，意味着市场有理由去测试被维持的水平。周三的美国CPI数据将成为关键催化剂——若核心通胀高于预期，9月加息预期或再度升温，利差进一步扩大，干预也将面临更严峻的考验。在杰克逊霍尔研讨会与9月美联储会议之前，160关口可能提前成为市场焦点。
（美元兑日元日线图）
北京时间8月12日8:03，美元兑日元报159.23/24。